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       近日，揚(yáng)農(nóng)化工發(fā)布2018年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將增加3.28億元，同比增加57%左右；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將增加3.82億元，同比增加74%左右。

       公告稱，本期業(yè)績(jī)預(yù)增主要原因：一是公司控股子公司江蘇優(yōu)嘉植物保護(hù)有限公司二期項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)，產(chǎn)能較上年同期增加；二是公司主要農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格較上年同期上漲，公司充分保障產(chǎn)能，保持產(chǎn)銷順暢，促進(jìn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅提升。

1  農(nóng)藥產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

       揚(yáng)農(nóng)化工主營(yíng)業(yè)務(wù)為農(nóng)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品包括殺蟲(chóng)劑、除草劑和殺菌劑三類。近年來(lái)，受供給側(cè)改革及環(huán)保嚴(yán)監(jiān)管影響，農(nóng)藥行業(yè)落后產(chǎn)能逐漸出清，疊加公司新產(chǎn)能投產(chǎn)，主要產(chǎn)品迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的良好局面。上半年，受優(yōu)嘉二期于去年年中投產(chǎn)影響，公司殺蟲(chóng)劑和除草劑產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)銷量0.72萬(wàn)和3.17萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)16.58%和69.64%。同時(shí)產(chǎn)品價(jià)格仍維持高位，上半年殺蟲(chóng)劑和除草劑平價(jià)售價(jià)為16.71萬(wàn)和3.80萬(wàn)元/噸，同比分別增長(zhǎng)23.42%和5.47%，使得公司上半年毛利率同比增長(zhǎng)5.55個(gè)百分點(diǎn)至31.19%，受人民幣貶值影響，公司匯兌收益增加致使財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降，期間費(fèi)用率同比下降2.95個(gè)百分點(diǎn)至7.99%。

2  麥草畏快速放量，草甘膦仍處景氣周期

       2017年，優(yōu)嘉公司二期2萬(wàn)噸/年麥草畏項(xiàng)目建成投產(chǎn)，公司麥草畏產(chǎn)能達(dá)2.5萬(wàn)噸/年，推動(dòng)除草劑業(yè)務(wù)銷量大幅增長(zhǎng)。近年來(lái)麥草畏價(jià)格中樞有所下降，目前華東地區(qū)麥草畏價(jià)格維持在10萬(wàn)元/噸左右，與2015年14萬(wàn)～15萬(wàn)元/噸的價(jià)格水平相比有較大幅度的下滑，即便如此，公司麥草畏業(yè)務(wù)仍舊維持較高盈利能力。麥草畏未來(lái)的需求增量主要來(lái)自于二代轉(zhuǎn)基因作物中耐麥草畏作物的推廣，應(yīng)用方向?yàn)榕c草甘膦復(fù)配。隨著2016年11月美國(guó)環(huán)境保護(hù)署（EPA）批準(zhǔn)孟山都麥草畏制劑XtendiMax在美使用，麥草畏開(kāi)始步入加速推廣期。

       孟山都2017年財(cái)報(bào)顯示，2017年Roundup Ready 2Xtend大豆美國(guó)種植面積超過(guò)2,000萬(wàn)英畝，預(yù)計(jì)2018年種植面積將超過(guò)4,000萬(wàn)英畝，照此趨勢(shì)將輕松實(shí)現(xiàn)其2019年的5,500萬(wàn)英畝種植面積目標(biāo)。同時(shí)，孟山都上調(diào)了Bollgard II Xtend Flex棉花種植面積預(yù)期為超過(guò)600萬(wàn)英畝。據(jù)此測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2019年全球麥草畏需求將增加至3.5萬(wàn)～5.0萬(wàn)噸，公司作為麥草畏的主要生產(chǎn)廠家將進(jìn)入放量期。

       公司除草劑業(yè)務(wù)主要有草甘膦和麥草畏兩個(gè)品種。目前擁有草甘膦產(chǎn)能3萬(wàn)噸。草甘膦行業(yè)經(jīng)歷2014年以來(lái)的去產(chǎn)能，目前行業(yè)有效產(chǎn)能已經(jīng)下降至70萬(wàn)噸，全球草甘膦行業(yè)供需逐漸進(jìn)入緊平衡狀態(tài)，國(guó)內(nèi)草甘膦華東市場(chǎng)（95%原藥）價(jià)格在2017年下半年由1.95萬(wàn)元/噸最高上漲至2.95萬(wàn)元/噸，在2018年年初經(jīng)歷一輪價(jià)格回落后，受甘氨酸、甲醇等產(chǎn)品上漲影響，目前草甘膦價(jià)格提升至2.70萬(wàn)元/噸。公司草甘膦采用長(zhǎng)協(xié)定價(jià)，可部分平滑市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，公司一季度草甘膦港口FOB價(jià)格4,300美元/噸，同比上漲26.47%。

3  受中間體短缺以及醚醛反傾銷影響

       公司殺蟲(chóng)劑業(yè)務(wù)主要是擬除蟲(chóng)菊酯，優(yōu)嘉二期項(xiàng)目投產(chǎn)后原寶塔灣廠區(qū)菊酯生產(chǎn)線停產(chǎn)，目前擁有菊酯產(chǎn)能2,600噸/年。我們判斷農(nóng)用菊酯類殺蟲(chóng)劑將受益于發(fā)達(dá)國(guó)家替代中等毒性農(nóng)藥的趨勢(shì)，公司是目前國(guó)內(nèi)唯一的一家從基礎(chǔ)化工原料開(kāi)始，合成中間體并生產(chǎn)擬除蟲(chóng)菊酯原藥的生產(chǎn)企業(yè)。公司生產(chǎn)菊酯產(chǎn)品的關(guān)鍵中間體均自成體系、配套完善，資源得到充分利用，與國(guó)內(nèi)同行業(yè)企業(yè)相比，基于產(chǎn)業(yè)鏈配套完整的成本優(yōu)勢(shì)明顯。受上游中間體功夫酸、聯(lián)苯醇價(jià)格上漲以及部分菊酯裝置停車影響，功夫菊酯價(jià)格自7月底進(jìn)入上漲通道，華東地區(qū)出廠價(jià)由15.5萬(wàn)元/噸上漲至目前30.0萬(wàn)元/噸，近期商務(wù)部裁定印度進(jìn)口醚醛存在傾銷，菊酯價(jià)格有望繼續(xù)上行，公司業(yè)績(jī)或?qū)⒁虼诉M(jìn)一步提振。

4  收購(gòu)中化國(guó)際農(nóng)化資產(chǎn)，加速一體化布局

       2018年8月，公司公告擬以現(xiàn)金方式受讓關(guān)聯(lián)方中化國(guó)際持有的中化作物和農(nóng)研公司100%股權(quán)。中化作物主要從事農(nóng)資經(jīng)營(yíng)及進(jìn)出口業(yè)務(wù)，有利于公司向下游銷售終端布局，中化作物2018H1營(yíng)收和歸母凈利分別為19.40億和1.82億元，占公司2018年?duì)I收和歸母凈利的62.68%和32.33%，收購(gòu)?fù)瓿珊箢A(yù)計(jì)將大幅增厚公司利潤(rùn)；農(nóng)研公司主要從事農(nóng)藥研發(fā)業(yè)務(wù)，收購(gòu)農(nóng)研公司后將進(jìn)一步提升公司研發(fā)實(shí)力。