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       百菌清問世40年，產(chǎn)銷量接近百分之百。爆款之下，蘇利股份業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2016年，蘇利股份成功闖關IPO在上海證券交易所登陸。2016年至2018年，營業(yè)收入年均增速在10%左右，歸屬于上市公司股東的凈利年均增速則超過30%。超過營業(yè)收入，源于毛利率、凈利率的持續(xù)上升。

       2016年，其毛利率、凈利率分別為33.48%、19.06%，2018年達到40.57%、25.89%。實際上，2015年至今，公司毛利率、凈利潤已經(jīng)連續(xù)4年在增長。這些背后，也與主導產(chǎn)品百菌清提價之后依舊暢銷有關。

       百菌清是農(nóng)藥殺菌劑，中國僅有3～4家生產(chǎn)，蘇利股份稱，公司目前是全球領先的百菌清原藥生產(chǎn)企業(yè)。

       蘇利股份嘧菌酯也是全球領先的農(nóng)藥原藥。此外，其生產(chǎn)的新型環(huán)保型阻燃劑十溴二苯乙烷屬于國內(nèi)領先。

       產(chǎn)品領先也與蘇利股份重視研發(fā)有關，2013年至今，其研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重均超過5%。

       財務方面，蘇利股份財務運行穩(wěn)健，無長短期債務，現(xiàn)金流十分充裕，目前的資產(chǎn)負債率低至10%。近3年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額與凈利潤基本上相匹配。

凈利潤增速超營業(yè)收入

       2019年第一季度，蘇利股份實現(xiàn)營業(yè)收入4.42億元，同比增長16.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.80億元，同比增長為34.37%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為0.76億元，同比增長達31.43%。凈利潤、扣非凈利潤增速超過營業(yè)收入，這種現(xiàn)象在A股公司中并不多見……

       蘇利股份成立于1994年，2012年完成股改，2016年躋身資本市場。公開可以查詢到的數(shù)據(jù)顯示，2011年，蘇利股份的營業(yè)收入為6.79億元，一直到2018年，其營業(yè)收入都是無懸念在正向增長，其中，2015年、2016年的增速超過20%，2018年的營業(yè)收入為16.46億元，7年之間的增幅為142.42%。同期凈利潤為，2011年0.35億元，2012年大增69.29%達到0.60億元，但在2013年滑落至0.59億元，微降1.08%。從2013年開始，凈利潤進入高速增長期。2013年至2018年，其凈利潤分別為0.69億元、1.18億元、1.85億元、2.25億元、3.12億元，同比增幅為15.78%、71.64%、56.87%、21.23%、38.97%。同期扣非凈利潤與凈利潤走勢基本相同。

       具體看2018年，分季度看，4個季度的營業(yè)收入依次為3.80億元、4.31億元、3.91億元、4.43億元，對應的凈利潤為0.59億元、0.93億元、0.75億元、0.84億元，扣非凈利潤為0.58億元、0.88億元、0.72億元、0.82億元。

       一般而言，農(nóng)藥產(chǎn)品具有非常強的季節(jié)性，但從蘇利股份的季度經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)看，并不具有季節(jié)性。

       對比2016年前后業(yè)績數(shù)據(jù)，上市之后，經(jīng)營業(yè)績增長之勢在持續(xù)。

三大板塊產(chǎn)銷率超99%

       凈利潤增速超過營業(yè)收入，與蘇利股份毛利率、凈利率持續(xù)增長密切相關。

       數(shù)據(jù)顯示，2014年至2018年，其毛利率分別為26.24%、28.80%、33.48%、37.82%、40.57%，凈利率分別為10.61%、14.22%、19.06%、21.20%、25.89%。

       跟營業(yè)收入和凈利潤走勢一樣，毛利率、凈利率也是連續(xù)4年增長。

       蘇利股份在年報中稱，高速長期從事農(nóng)藥、阻燃劑及其他精細化工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品質(zhì)量一直位于行業(yè)領先水平。

       截至目前，蘇利股份產(chǎn)品主要由農(nóng)藥及農(nóng)藥中間體、阻燃劑兩大板塊。其中，農(nóng)藥主導產(chǎn)品為百菌清、嘧菌酯，均為農(nóng)藥原藥。目前，兩款產(chǎn)品均為爆款，屬于全球領先。阻燃劑類主要產(chǎn)品為十溴二苯乙烷及阻燃母粒，屬于國內(nèi)領先。

       2018年蘇利股份的營業(yè)收入構成中，第一大板塊占比為62.90%。從區(qū)域看，國內(nèi)銷售收入占比為52.73%，國外銷售收入占比為45.82%，基本上屬于均衡狀態(tài)。

       此外，其他精細化工板塊雖然對營業(yè)收入的貢獻不多，但競爭力也較強。

       在年報中，蘇利股份解釋公司營業(yè)收入及毛利率增長原因時，稱系產(chǎn)品價格上漲所致。

       產(chǎn)品提價后，產(chǎn)品依舊暢銷。去年，農(nóng)藥及農(nóng)藥中間體產(chǎn)銷率為99.35%，阻燃劑及中間體產(chǎn)銷率為99.47%。此外，其他精細化工產(chǎn)品的產(chǎn)銷率更是達到101.29%。

經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流入

       蘇利股份盈利能力持續(xù)提升的同時，財務運營也頗為穩(wěn)健。經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，2012年以來，公司經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流入。2012年至2018年，這一指標值分別為0.67億元、1.65億元、1.76億元、1.47億元、2.37億元、2.85億元、4.20億元，基本上走出上行態(tài)勢。對比凈利潤數(shù)據(jù)，二者基本相匹配。

       經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流入，使得蘇利股份資金十分寬裕。截至去年底，公司貨幣資金12.42億元，而公司短期借款、長期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債、應付債券等均為0元。這些數(shù)據(jù)足以說明，公司現(xiàn)金流十分充足。

       資產(chǎn)負債率方面，2012年，蘇利股份的資產(chǎn)負債率為50.89%，隨后是長達5年下降，2017年為最低點，為7.72%，去年略有上升至9.09%，今年一季度末為9.12%，仍低于10%。對比發(fā)現(xiàn)，并非是因為2016年公司IPO募資后負債率下降，實際上，從2013年開始，至公司上市前的2015年，資產(chǎn)負債率一直在下降，2015年為26.41%。

         從應收賬款及存貨角度看，2016年，其應收賬款及應收票據(jù)為3.04億元，去年為3.42億元，兩年增長12.50%，遠遠低于凈利潤及營業(yè)收入增長速度。2016年，其存貨為1.55億元，去年增至2.04億元，兩年增長31.62%，略高于營業(yè)收入增長速度。