近日，新安股份（600596）發(fā)布2019年半年報，報告期內公司實現(xiàn)營收58.22億元，同比減少2.47%；實現(xiàn)歸母凈利2.58億元，同比減少63.78%，實際實現(xiàn)歸母凈利落入預告區(qū)間之內；Q2單季公司實現(xiàn)凈利1.38億元，同比減少69.43%。
有機硅及農藥板塊景氣均下行，致業(yè)績下滑
報告期內，公司生產裝置運行平穩(wěn)，產品產銷量總體與同期持平。但產品價格的較大幅度下行使得公司業(yè)績出現(xiàn)較大幅度下滑。有機硅方面，全產業(yè)鏈景氣大幅回落，主要外銷產品環(huán)體硅氧烷、硅氧烷中間體、有機硅硅橡膠、硅粉價格分別同比-38.86%、-36.74%、-24.15%、-15.94%，產品毛利率大幅下降；農藥方面，農藥原藥均價變化不大，但制劑（草甘膦為主，也有部分敵草?。﹥r格同樣同比下降11.79%，同樣使得盈利有所壓縮。
費用率方面，報告期內公司銷售、管理、財務費用率分別為3.02%、4.07%、0.60%，分別同比+0.09、+0.27、-0.06pct，基本同比持平。
有機硅上下游產品均在擴能，著力于資源循環(huán)利用及高端制品
報告期末，公司在建工程合計5.77億元，同比增加51%。在建項目涵蓋有機硅產業(yè)鏈上下游，在資源循環(huán)利用和高端產品領域持續(xù)發(fā)力，主要包括：① 鎮(zhèn)江江南有機硅二期項目在建，預計2020Q1投產，將保持公司有機硅產能在第一梯隊；② 2018年8月18日公司發(fā)布公告，擬出資6,400萬元與贏創(chuàng)德固賽共同投資設立贏創(chuàng)新安硅材料有限公司，建設年產8,000噸氣相二氧化硅項目，預計最遲2021年2月試生產。公司不僅可從此次合作中獲得高盈利回報，同時能使公司鎮(zhèn)江區(qū)塊有機硅副產資源循環(huán)利用得到穩(wěn)定保障，有機硅產業(yè)鏈進一步完善；③ 公司進一步加快與邁圖集團的全面合作，于2018年10月15日與邁圖新加坡公司簽署股權轉讓協(xié)議，出售24%新安邁圖股權，但仍保留控股權；同時，雙方簽署了技術合作備忘錄，拓展液體基膠、二甲基氯硅烷、含氫雙封頭、連續(xù)法聚合路線產品，建設項目總體產能3.2萬噸，計劃部分產品在2019年底建成試生產，預計2020年全部達產后，增加收入約10億元，新增效益約7,000萬元。
伴隨行業(yè)整合，草甘膦盈利中樞提升
草甘膦價格在2016年下半年景氣上升之后，雖然后續(xù)價格時有波動，而2017、2018、2019年到目前的均價分別為2.14萬/噸、2.71萬/噸、2.48萬/噸，較2017年以前增加明顯。我們判斷草甘膦盈利中樞已較此前有明顯提升，原因包括：① 草甘膦經過行業(yè)整合，當前生產企業(yè)僅剩10家；② 農藥行業(yè)正處于長周期景氣復蘇。同時公司同時具備草甘膦原藥及制劑產能，一體化優(yōu)勢可進一步幫助公司獲得高利潤率。
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