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　　國(guó)光股份（082749.SZ）的經(jīng)營(yíng)規(guī)模不算大，但是其分紅表現(xiàn)卻讓人刮目相看。

　　“未來100%利潤(rùn)分紅可持續(xù)嗎？”近期召開的業(yè)績(jī)說明會(huì)上，國(guó)光股份的超高分紅比例問題便被投資者反復(fù)提及。

　　過去的一年，該公司分別在半年度、三季度和2024年度進(jìn)行3次利潤(rùn)分配，年度累計(jì)現(xiàn)金分紅4.22億元，占公司歸母凈利潤(rùn)的114.86%。

　　或許是受到超額分紅的吸引，作為一家市值不足百億元的農(nóng)化企業(yè)，國(guó)光股份近期也吸引了各家機(jī)構(gòu)的密切關(guān)注。

　　從3月末算起，公司已經(jīng)迎來申萬宏源、廣發(fā)基金等5批機(jī)構(gòu)調(diào)研。公司股價(jià)走勢(shì)也是十分堅(jiān)挺，A股市場(chǎng)“4.7異動(dòng)”當(dāng)天國(guó)光股份僅下跌2%，次日便大幅反彈超8%，近期二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)其并未產(chǎn)生明顯影響。

　　進(jìn)一步追蹤到機(jī)構(gòu)持股數(shù)據(jù)則可以看出，去年四季度末時(shí)基金在該公司的持股數(shù)量已經(jīng)達(dá)到4,839萬股，約占公司非限售流通股的11.45%，創(chuàng)公司上市以來的歷史新高。

“顏氏家族”持股過半

　　與其他高比例分紅的公司類似，國(guó)光股份控股股東及其關(guān)聯(lián)方的持股比例很高。

　　截至2024年末，公司前十大股東中，除了富國(guó)基金旗下的兩只基金產(chǎn)品以外，其余8名股東全部來自“顏氏家族”。

　　目前，自然人顏昌緒持有國(guó)光股份34.4%的股權(quán)，為上市公司控股股東、實(shí)控人，其子顏亞奇、顏亞奇前妻胡利霞，以及顏昌緒兄弟顏秋實(shí)、顏昌成、顏昌立等人亦位列公司前十大股東之列。

　　國(guó)光股份在年報(bào)討論自身治理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也指出：“公司控股股東、實(shí)際控制人顏昌緒先生及其親屬持有公司股份較多，持股比例較為集中；公司7名董事中有2人為其親屬，其中1人同時(shí)兼任公司高級(jí)管理人員職務(wù)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和發(fā)展戰(zhàn)略施加重要影響。”

　　剔除上述兩只基金持股后，“顏氏家族”成員持有的上市公司比例達(dá)到55.25%。大股東及其關(guān)聯(lián)方高度集中的持股格局，也使得國(guó)光股份在提高分紅比例方面更具動(dòng)力，即便是上市公司利潤(rùn)下滑時(shí)期同樣保持高強(qiáng)度分紅。

　　比如2022年，國(guó)光股份凈利潤(rùn)同比下降44.9%，當(dāng)年公司分紅比例則從上年的46.5%提升至76.7%。

　　2023年、2024年，隨著上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的回暖，更是將年度分紅比例不斷上調(diào)，直至2024年度先后展開3次分紅，年度分紅金額、分紅比例雙雙創(chuàng)出歷史新高。

　　實(shí)際上，雖然國(guó)光股份是一家家族企業(yè)，諸多家族成員可以充分享受利潤(rùn)分配的紅利，但是公司確實(shí)具備較強(qiáng)的分紅能力。

　　先看公司的賺錢能力。2024年，受到農(nóng)藥、肥料銷量和毛利率提升的影響，國(guó)光股份當(dāng)期營(yíng)收、凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額均創(chuàng)上市后新高。

　　公司“家底”也相對(duì)厚實(shí)，截至2024年末，公司賬面貨幣現(xiàn)金余額達(dá)到14.2億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物9.5億元，連續(xù)5年保持在較高水平。

　　更重要的是，國(guó)光股份沒有短期借款、長(zhǎng)期借款，公司利息收入持續(xù)大于利息支出，整體負(fù)債率長(zhǎng)期處于低位。

　　從2015年上市算起，該公司資產(chǎn)負(fù)債率最高點(diǎn)也未超過30%，2022年以來更是連續(xù)3年下降，到2024年末時(shí)已經(jīng)降至15.5%左右。同時(shí)，除了2015年首發(fā)融資與2020年的可轉(zhuǎn)債以外，國(guó)光股份近幾年也無直接融資。

　　加上大股東及關(guān)聯(lián)方較高的持股比例，這也就不難理解為何國(guó)光股份分紅如此慷慨了。

　　至于業(yè)績(jī)說明會(huì)上，國(guó)光股份“按照股東大會(huì)審議通過2024—2026股東回報(bào)規(guī)劃積極回報(bào)股東。”的回復(fù)，并不具備太強(qiáng)的參考價(jià)值。

　　因?yàn)楦鶕?jù)這份股份回報(bào)規(guī)劃，公司現(xiàn)金分紅不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤(rùn)的30%，而從2019年開始公司的分紅比例就沒有低于46%，公司上市以來平均分紅率更是高達(dá)73.27%。

高分紅

　　營(yíng)業(yè)收入20億元、市值76億元，國(guó)光股份只能算是一家中等規(guī)模的上市公司。不過，或許是受到前述超高分紅比例的吸引，公司近期在機(jī)構(gòu)層面的關(guān)注度卻不低。

　　自3月下旬2024年年報(bào)、利潤(rùn)分配方案發(fā)布后，國(guó)光股份已經(jīng)先后迎來5批包括賣方、買方在內(nèi)的機(jī)構(gòu)調(diào)研。

　　各家機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)，也集中在后續(xù)國(guó)光股份如何通過內(nèi)生外延的方式實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，比如“2024年的渠道建設(shè)有何變化？”“公司在并購(gòu)方面是怎么考慮的？”等問題。

　　此外，由于國(guó)光股份年報(bào)提及“公司積極支持海外客戶在美國(guó)、俄羅斯、韓國(guó)、巴西、澳大利亞等國(guó)家完成14項(xiàng)植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑原藥及制劑的登記工作……”公司會(huì)否受到“對(duì)等關(guān)稅”的影響也是投資者所關(guān)注的重點(diǎn)。

　　對(duì)此國(guó)光股份表示：“公司沒有出口到美國(guó)的貨物，也沒有在美國(guó)建工廠。”

　　實(shí)際上，隨著上周A股異動(dòng)明顯，4月7日二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)大面積跌停，但是國(guó)光股份并未受到特別明顯的影響，當(dāng)天換手率僅2.58%。

　　4月7日當(dāng)天尾盤半小時(shí)，公司股價(jià)迅速拉漲，全天跌幅只有2.11%，次日市場(chǎng)情緒趨于穩(wěn)定后，國(guó)光股份又出現(xiàn)了8.3%的上漲，直至昨日再次創(chuàng)出“4.7異動(dòng)”以來的階段性新高。

　　以上超越同期市場(chǎng)的表現(xiàn)，或許也與公司現(xiàn)有的籌碼結(jié)構(gòu)有關(guān)。

　　截至目前，公司非限售流通股合計(jì)4.23億股，剔除前述富國(guó)基金的持股后，以“顏氏家族”成員為主的前十大流通股股東合計(jì)持股2.31億股。

　　考慮到以上股東持股相對(duì)穩(wěn)定，上市公司實(shí)際“流通”、能夠帶來實(shí)際成交的股份可能只有1.9億股左右，其中不少籌碼又掌握在基金等機(jī)構(gòu)手中。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年國(guó)光股份的基金持股數(shù)量迅速增加，2023年末的0.23億股尚在歷史正常波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，但是在2024年6月末時(shí)迅速增加0.43億股，到2024年末時(shí)進(jìn)一步增加0.48億股。

　　對(duì)比上述公司非限售流通股、剔除“顏氏家族”成員后的流通股數(shù)量，不難看出基金對(duì)其股價(jià)波動(dòng)擁有較高的話語權(quán)，并且也可以為公司能夠獲得機(jī)構(gòu)的廣泛關(guān)注，給出相對(duì)合理的解釋。