2024年11月1日，南京市中級人民法院公告，南京紅太陽股份有限公司重整程序結(jié)束，開始重整計劃。
接下來將會是企業(yè)恢復(fù)正常經(jīng)營，按照不同的債權(quán)類型逐步償還。償還債權(quán)可能以：現(xiàn)金清償；債轉(zhuǎn)股；分期清償；留債處理等方式進行清償。
時間軸：從行業(yè)巨頭到破產(chǎn)重整
發(fā)展期：
1991年：南京紅太陽股份有限公司成立，主營農(nóng)藥制劑；
1993年：深圳證券交易所上市；
1998年：南京紅太陽集團有限公司企業(yè)名稱變更為紅太陽集團；
2006年：紅太陽吡啶項目開車成功，使紅太陽成為繼美國瑞力之后第二家能獨立生產(chǎn)“含氮雜環(huán)類三藥及三藥中間體芯片”——吡啶的廠家；
2011年：收購安徽國星。
巔峰期：
2016年：啟動“百億紅太陽”計劃。投資23億建設(shè)重慶長壽生產(chǎn)基地；
2017年：營收達59.08億元（歷史峰值）；
2018年：開啟海外并購，阿根廷Ruralco公司60%股權(quán)，海外營收占比突破70%（主要依賴南美市場）。
危機爆發(fā)：
2019年：首現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負(fù)；
2020年：證監(jiān)會立案調(diào)查（涉嫌信披違規(guī)）。
破產(chǎn)重整：
2022年：被債權(quán)人申請破產(chǎn)重整；
2023年：重整計劃草案未獲通過，退市風(fēng)險加劇，核心資產(chǎn)被司法拍賣；
2024年：重整計劃獲批，重整程序結(jié)束。
破產(chǎn)重整后的清償債務(wù)
紅太陽在破產(chǎn)重整過程中，涉及的債權(quán)人包括金融機構(gòu)、供應(yīng)商、職工、稅務(wù)機關(guān)等多方主體。
紅太陽的破產(chǎn)重整程序結(jié)束，重整計劃獲批后，債權(quán)人將會陸續(xù)得到清償。優(yōu)先債權(quán)（如職工債權(quán)）得到全額清償，普通債權(quán)通過現(xiàn)金清償、債轉(zhuǎn)股、留債等方式部分受償。
優(yōu)先債權(quán)：包括職工債權(quán)和稅務(wù)債權(quán)，優(yōu)先于普通債權(quán)受償。
擔(dān)保債權(quán)：有財產(chǎn)擔(dān)保的債權(quán)，優(yōu)先從擔(dān)保財產(chǎn)中受償。
普通債權(quán)：無擔(dān)保的債權(quán)，按比例受償。
劣后債權(quán)：如罰金、罰款等，在普通債權(quán)之后受償。
紅太陽股份公司第一次債權(quán)人會議經(jīng)分組表決建設(shè)工程價款優(yōu)先權(quán)組、有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組、稅款債權(quán)組、普通債權(quán)組均表決通過了重整計劃草案。
在紅太陽的重整計劃中，債權(quán)的清償主要通過以下方式：
現(xiàn)金清償：部分債權(quán)通過現(xiàn)金方式清償，但受限于公司資金狀況，現(xiàn)金清償比例較低。
債轉(zhuǎn)股：部分債權(quán)轉(zhuǎn)為公司股權(quán)，債權(quán)人成為公司股東，參與公司未來經(jīng)營和收益分配。
分期清償：部分債權(quán)通過分期付款的方式逐步清償。
留債處理：部分債權(quán)在重整計劃執(zhí)行期間暫不處理，待公司經(jīng)營恢復(fù)后再行清償。
涅槃重生？
重整程序結(jié)束，法院裁定的重整計劃具有強制執(zhí)行力，債權(quán)人需接受債務(wù)減免方案（如本金打折、留債等），短期內(nèi)避免破產(chǎn)清算。
最終方案可能將會是部分現(xiàn)金+部分股抵債+部分留債的方式償還大部分債務(wù)。
但是，紅太陽的核心資產(chǎn)得以保留，可能通過托管經(jīng)營或引入戰(zhàn)投的方式維持生產(chǎn)連續(xù)性。
紅太陽的核心產(chǎn)品（如百草枯、毒死蜱）等農(nóng)藥制劑業(yè)務(wù)仍然具有較高毛利率，具有市場競爭力和客戶認(rèn)可度，具備造血的基礎(chǔ)。
潛在風(fēng)險：
（1）關(guān)聯(lián)方占款的追回風(fēng)險：紅太陽集團及實控人占用的資金，雖被法院判決返還，但集團已資不抵債，實際回收率可能不足20%。
（2）經(jīng)營性現(xiàn)金流修復(fù)困難：農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)能過剩+環(huán)保成本上升，核心產(chǎn)品百草枯，毒死蜱等在全球仍然有持續(xù)禁限用風(fēng)險。
（3）資本市場信任赤字：退市風(fēng)險暫緩但未消除，若2025年財報再被出具“無法表示意見”審計報告，可能觸發(fā)強制退市。另外債轉(zhuǎn)股可能導(dǎo)致的如股價下跌等不利影響可能會影響投資者的信息。
“止血”易，“造血”難
紅太陽重整計劃的獲批只是獲得了“ICU搶救資格”，其能否真正恢復(fù)健康經(jīng)營仍然需要拭目以待。
復(fù)盤紅太陽近年來的風(fēng)險點：
風(fēng)險1：盲目擴張的現(xiàn)金流陷阱
投資規(guī)模遠超市場需求，如2018年毒死蜱全球產(chǎn)能過剩達40%，紅太陽仍逆勢擴產(chǎn)；2018年以高溢價收購阿根廷Ruralco公司。
風(fēng)險2：“母體吸血式”集團架構(gòu)
紅太陽股份長期從紅太陽集團關(guān)聯(lián)方采購原材料（如吡啶堿），并向集團關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售產(chǎn)品，交易額曾占年度營收的25%以上。2020年證監(jiān)會調(diào)查顯示，紅太陽集團及關(guān)聯(lián)方通過“預(yù)付款”“其他應(yīng)收款”等方式占用上市公司資金超47億元，直接導(dǎo)致紅太陽股份流動性危機。
紅太陽集團與紅太陽股份的關(guān)系，是資本市場中控股股東掏空上市公司的典型案例：集團利用控股地位，通過關(guān)聯(lián)交易、資金占用、違規(guī)擔(dān)保等方式轉(zhuǎn)移上市公司資源；上市公司淪為集團融資工具和風(fēng)險接盤方，最終因集團債務(wù)危機被拖入破產(chǎn)深淵。
風(fēng)險3：過度依賴單一市場
紅太陽的主要產(chǎn)品毒死蜱、百草枯，長期依賴海外市場，海外營收占比超70%。國內(nèi)外的禁限用政策會對其產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生巨大的影響。
結(jié)語
紅太陽的黃昏或許尚未終章，是否能夠鳳凰涅槃還需我們拭目以待。但是，農(nóng)化企業(yè)的黎明需要從風(fēng)險防控開始。當(dāng)潮水退去時，那些提前系好救生衣的企業(yè)，才有資格迎接下一輪朝陽。
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