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       近日，利爾化學(xué)發(fā)布2018年度報告，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入40.25億元，同比增長30.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.84億元，同比增長45.19%。

       2018年由于草銨膦量價齊升，疊加生產(chǎn)成本降低，公司凈利潤保持了43.7%的高速增長。據(jù)中農(nóng)立華統(tǒng)計(jì)，2018年草銨膦均價17.96萬元/噸，同比增長4.35%。同時，公司綿陽基地草銨膦生產(chǎn)能力提升至8,400噸，規(guī)模效應(yīng)促進(jìn)了成本繼續(xù)下降。因此，在草銨膦價格僅小幅上漲的情況下，公司銷售毛利率從2017年的28.74%提升至2018年的33.07%。分季度來看，Q4凈利潤略低于預(yù)期，主要受丙炔氟草胺車間事故影響所致。2018年10月中旬，公司1,000噸丙炔氟草胺投產(chǎn)，但在11月蒸餾釜在帶料調(diào)試期間發(fā)生爆炸，丙炔氟草胺生產(chǎn)和新建草銨膦的投產(chǎn)進(jìn)度受到影響。當(dāng)前事故問題已經(jīng)解決，2019年丙炔氟草胺、草銨膦和氟環(huán)唑產(chǎn)能釋放值得期待。

       草銨膦行業(yè)不確定性增多，但2019年仍有保障：供應(yīng)端，草銨膦的市場擬新進(jìn)入者明顯增多。根據(jù)調(diào)研統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前供應(yīng)端的不確定性包括拜耳的6,000噸新產(chǎn)能開工情況，輝豐5,000噸新增產(chǎn)能的投產(chǎn)進(jìn)度，紅太陽的3,000噸產(chǎn)線的達(dá)產(chǎn)情況，以及威遠(yuǎn)生化的擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度。據(jù)判斷，受制于技術(shù)難度較大，2019年較為可靠的新增產(chǎn)能來自利爾和億盛，對市場沖擊有限。而在需求端，隨著出口轉(zhuǎn)好、國內(nèi)種植結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變、使用成本下降，草銨膦需求量或?qū)⒎€(wěn)步增長。當(dāng)前草銨膦價格已經(jīng)從20萬元以上的高位回落至當(dāng)前15萬元/噸的水平，一定程度上存在對供應(yīng)端不確定性的反應(yīng)，未來下降空間有限。

       看好丙炔氟草胺和氟環(huán)唑的盈利前景：2018年以前草銨膦一直是公司盈利增長的主要驅(qū)動力，而隨著丙炔氟草胺和氟環(huán)唑的陸續(xù)投產(chǎn)，公司將獲得新的盈利增長點(diǎn)。丙炔氟草胺是觸殺型選擇性除草劑，對轉(zhuǎn)基因棉花和大豆的草甘膦抗性雜草有很好的防除效果，近年來需求穩(wěn)步增長，價格高企。氟環(huán)唑是巴斯夫開發(fā)的一種廣譜、高效的殺菌劑，據(jù)中農(nóng)立華統(tǒng)計(jì)，氟環(huán)唑2018年均價65.75萬元/噸，當(dāng)前報價約75萬元/噸。中期兩種產(chǎn)品放量將進(jìn)一步提升公司業(yè)績。

       公司長期成長值得期待：公司同時公告擬啟動15,000噸/年甲基二氯化磷、含磷阻燃劑、L-草銨膦原藥生產(chǎn)線及配套工程建設(shè)，初步預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入7.6億元，年毛利約1.37億元。此外，公司儲備有唑啉草酯、氯蟲苯甲酰胺等新產(chǎn)品，具備長期成長性。