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       近日，利民股份發(fā)布了2020年中報(bào)業(yè)績預(yù)告，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為2.88億～3.08億元，同比增長45%～55%。對(duì)應(yīng)第二季度歸母凈利潤為1.46億～1.66億元，同比增長25%～43%，環(huán)比增長2%～16%。公司公告重大項(xiàng)目投資，擬以約15億元總投資額增加新威遠(yuǎn)與利民化學(xué)農(nóng)藥產(chǎn)能。 

主要觀點(diǎn)

1  代森錳鋅、阿維菌素量價(jià)齊升，帶動(dòng)中報(bào)業(yè)績超預(yù)期

       公司主要從事農(nóng)藥（獸藥）原藥、制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品類別涵蓋殺菌劑（主要包括代森類、百菌清、霜脲氰、三乙膦酸鋁、嘧霉胺、威百畝、嘧菌酯等原藥及制劑）、殺蟲劑（主要包括阿維菌素、甲氨基阿維菌素苯甲酸鹽、噻蟲啉、吡蚜酮、噻蟲胺、噻唑膦、呋蟲胺、除蟲脲及其他復(fù)配制劑）、除草劑（主要包括草銨膦、硝磺草酮等原藥及制劑）、獸藥原藥（主要包括伊維菌素、乙酰氨基阿維菌素、泰妙菌素、沃尼妙林等）、粉劑、預(yù)混劑和水針劑等系列制劑。在國內(nèi)建立起覆蓋30個(gè)省直轄市、1,200多個(gè)縣的市場(chǎng)營銷和技術(shù)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，擁有1,000余家經(jīng)銷商，近3萬家零售商。2019年，公司新開展授權(quán)登記437個(gè)，自主登記11個(gè)，新獲得授權(quán)登記92個(gè)，自主登記2個(gè)，并在高端市場(chǎng)自主登記實(shí)現(xiàn)突破。

       從二季度產(chǎn)品價(jià)格均價(jià)看，代森錳鋅2.1萬元/噸，同比增長10%，環(huán)比持平。百菌清3.5萬元/噸，同比下滑37.5%，環(huán)比下滑11.8%。阿維菌素68.42萬元/噸，同比下滑10.15%，環(huán)比持平。草銨膦13萬元/噸、環(huán)比上漲11.58%、同比下滑3.12%。根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)看，全國代森錳鋅2020年Q2產(chǎn)量同比上漲93%，受印度封國影響出現(xiàn)供給緊張，拉動(dòng)國內(nèi)代森錳鋅量價(jià)齊升。

2  在建項(xiàng)目有序推進(jìn)，15億投資注入新動(dòng)能

       公司在殺菌劑行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，同時(shí)通過收購?fù)h(yuǎn)，增強(qiáng)了在殺蟲劑、除草劑、獸藥領(lǐng)域的實(shí)力。目前擁有代森類殺菌劑產(chǎn)能4萬噸/年，居國內(nèi)第一、全球第二；參股公司新河化工具有百菌清產(chǎn)能3萬噸/年，全球第一；霜脲氰2,000噸/年、三乙膦酸鋁5,000噸/年、嘧霉胺1,000噸/年、威百畝2.5萬噸/年，草銨膦1,500噸/年等產(chǎn)品。

       同時(shí)，公司有序推進(jìn)多個(gè)項(xiàng)目建設(shè)：（1）利民化學(xué)年產(chǎn)500噸苯醚甲環(huán)唑項(xiàng)目建設(shè)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將于2020年第3季度完工。（2）雙吉公司年產(chǎn)10,000噸代森系列DF項(xiàng)目，2020年二季度完成試車。（3）威遠(yuǎn)生化完成環(huán)保制劑車間二期項(xiàng)目建設(shè)，取得各類劑型生產(chǎn)資質(zhì)，制劑加工能力從2萬噸/年擴(kuò)大到3萬噸/年。（4）參股公司新河公司在2019年H1啟動(dòng)第4條百菌清生產(chǎn)線的建設(shè)，新增1萬噸，預(yù)計(jì)將于2020年3季度建成投產(chǎn)。（5）新威遠(yuǎn)500噸甲氨基阿維菌素苯甲酸鹽建設(shè)項(xiàng)目，2020年4月2日舉行了開工儀式。7月4日新威遠(yuǎn)擬投資建設(shè)新型綠色生物產(chǎn)品制造項(xiàng)目（包括年產(chǎn)500噸多殺霉素、500噸泰樂菌素、500噸截短側(cè)耳素）、年產(chǎn)500噸甲氨基阿維菌素苯甲酸鹽新建項(xiàng)目；利民化學(xué)擬投資建設(shè)年產(chǎn)12,000噸三乙膦酸鋁原藥技改項(xiàng)目、年產(chǎn)10,000噸水基化環(huán)境友好型制劑加工項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資額預(yù)計(jì)為147,883.78萬元，建設(shè)周期為1～3年。

3  盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)

       我們預(yù)計(jì)公司2020—2022年歸母凈利分別為4.35億元、5.01億元和5.44億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.17元、1.35元和1.46元，PE分別為12.1X、10.5X和9.67X?？紤]公司為殺菌劑行業(yè)龍頭，并購?fù)h(yuǎn)協(xié)同發(fā)展，在建多個(gè)項(xiàng)目即將進(jìn)入收獲期，維持“買入”評(píng)級(jí)。