1 公司現(xiàn)狀和發(fā)展戰(zhàn)略
興發(fā)集團(tuán)作為國內(nèi)磷化工行業(yè)的龍頭企業(yè)，持續(xù)專注精細(xì)磷化工發(fā)展主線，同時(shí)不斷完善上下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈條。
經(jīng)過多年，已形成磷化工、硅化工、硫化工、氟化工融合發(fā)展，形成了“資源能源為基礎(chǔ)、精細(xì)化工為主導(dǎo)、關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)相配套”的產(chǎn)業(yè)格局，并打造了行業(yè)獨(dú)特的“礦電化一體”“磷硅鹽協(xié)同”和“礦肥化結(jié)合”的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。
對比來說，興發(fā)集團(tuán)具有先天優(yōu)勢，地處湖北省宜昌市，磷礦資源豐富，公司擁有采礦權(quán)的磷礦資源儲量約4.29億噸。
此外，公司還持有荊州市荊化礦產(chǎn)品貿(mào)易有限公司（擁有磷礦探明儲量2.89億噸，目前處于探礦階段）70%股權(quán)，持有保康縣堯治河橋溝礦業(yè)有限公司（擁有磷礦探明儲量1.88億噸，目前處于探礦階段）50%股權(quán)，通過控股子公司湖北吉星化工集團(tuán)有限責(zé)任公司持有湖北宜安聯(lián)合實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司（擁有磷礦探明儲量3.15億噸，已取得采礦許可證，目前處于采礦工程建設(shè)階段）26%股權(quán)。
同時(shí)，后續(xù)不斷發(fā)力，作為國家高新技術(shù)企業(yè)、國家科技創(chuàng)新示范企業(yè)，堅(jiān)持自主創(chuàng)新，不斷打破技術(shù)壁壘，在草甘膦、有機(jī)硅、黃磷、功能性磷酸鹽等方面都有自己的優(yōu)勢。
今年開始，磷肥、草甘膦、黃磷、有機(jī)硅等大幅度漲價(jià)，帶動公司業(yè)績不斷上浮。
同時(shí)，在國家出臺能耗雙控政策的大背景下，云南、江蘇、貴州、四川等地限電停產(chǎn)使黃磷、工業(yè)硅等化工品產(chǎn)能受限，上游處于貨源緊缺狀態(tài)，但下游需求量還是一如既往的大，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格暴增。
在此環(huán)境下，使可以正常生產(chǎn)的興發(fā)集團(tuán)直接受益，享受產(chǎn)品漲價(jià)帶來的紅利，增厚企業(yè)利潤。
興發(fā)集團(tuán)不僅有產(chǎn)品漲價(jià)帶來的業(yè)績上浮，作為磷化工龍頭企業(yè)，興發(fā)集團(tuán)還不斷深化布局，全方位進(jìn)行品類開拓研發(fā)，通過多元化發(fā)展來帶動企業(yè)增長。
一方面，公司一直與中科院深圳先進(jìn)技術(shù)研究院合作，開展黑磷單體制備放大及下游應(yīng)用技術(shù)研究，釋放黑磷最大屬性。
另一方面，興發(fā)集團(tuán)具有磷資源優(yōu)勢，即將步入新能源賽道，作為鋰電池上游原材料廠商來供應(yīng)磷酸鐵鋰。
公司計(jì)劃1年內(nèi)完成磷酸鐵中試生產(chǎn)線搭建，形成完整的工藝技術(shù)包，同時(shí)搭建電池中試軟包檢測線，并在2年內(nèi)完成磷酸鐵鋰中試生產(chǎn)線搭建，形成完整的工藝技術(shù)包并且同步探索耐低溫磷酸鐵鋰的工藝路線。
公司同時(shí)在新型高效催化劑方面也有所布局，圍繞加氫產(chǎn)業(yè)和可降解材料兩大賽道，開發(fā)多種催化劑制備技術(shù)。
興發(fā)集團(tuán)作為在發(fā)展中不斷擴(kuò)大營業(yè)范圍，通過不斷研發(fā)來壯大自身的企業(yè)，未來的增長點(diǎn)還有很多，所以在我看來，興發(fā)集團(tuán)值得長久關(guān)注。
2 控股和參股子公司現(xiàn)狀
2.1 控股子公司
湖北泰盛化工有限公司，興發(fā)集團(tuán)持有其62.43%股權(quán)。
興發(fā)集團(tuán)控股子公司泰盛公司現(xiàn)有18萬噸/年草甘膦產(chǎn)能（包含泰盛化工全資子公司內(nèi)蒙興發(fā)5萬噸/年產(chǎn)能），并且自身配套10萬噸/年甘氨酸產(chǎn)能。
內(nèi)蒙古興發(fā)科技有限公司是控股子公司的全資子公司，興發(fā)集團(tuán)持有其62.43%股權(quán)。公司具有5萬噸/年草甘膦產(chǎn)能，同時(shí)，在建年產(chǎn)5萬噸的草甘膦生產(chǎn)裝置，預(yù)計(jì)2022年二季度投產(chǎn)，以及在建40萬噸/年有機(jī)硅（DMC）單體生產(chǎn)裝置，計(jì)劃2023年6月建成投產(chǎn)。
湖北興福電子材料有限公司，興發(fā)集團(tuán)持有其79.86%股權(quán)。目前，公司已建成3萬噸/年電子級磷酸（含IC級1萬噸）、2萬噸/年電子級硫酸（全部為IC級）、3萬噸/年電子級蝕刻液產(chǎn)能（含IC級1萬噸），產(chǎn)能規(guī)模居行業(yè)前列，產(chǎn)品質(zhì)量總體處于國際先進(jìn)水平。同時(shí)，興福電子正在新建4萬噸/年IC級硫酸項(xiàng)目，計(jì)劃2022年上半年前分期投產(chǎn)。
貴州興發(fā)化工有限公司，興發(fā)集團(tuán)持有其51%股權(quán)。貴州興發(fā)化工是由湖北興發(fā)化工集團(tuán)和貴州甕福集團(tuán)組建的股份合作制企業(yè)。
湖北吉星化工集團(tuán)有限責(zé)任公司，興發(fā)集團(tuán)持有其55%股權(quán)。湖北吉星化工通過控股子公司遠(yuǎn)安吉星持有宜安實(shí)業(yè)26%股權(quán)；宜安實(shí)業(yè)擁有磷礦探明儲量3.15億噸，已取得采礦許可證，目前處于采礦工程建設(shè)階段。
荊州市荊化礦產(chǎn)品貿(mào)易有限公司是全資子公司的控股子公司，興發(fā)集團(tuán)持有其70%股權(quán)。荊化礦產(chǎn)品貿(mào)易有限公司擁有磷礦探明儲量2.89億噸，目前處于探礦階段。
2.2 合營企業(yè)
重慶興發(fā)金冠化工有限公司，興發(fā)集團(tuán)持有其50%股份。興發(fā)金冠年產(chǎn)5萬噸二硫化碳、2萬噸二甲基亞砜以及1.6萬噸二甲基硫醚。
湖北中科墨磷科技有限公司，興發(fā)集團(tuán)持有其50%股份。湖北中科墨磷科技是由興發(fā)集團(tuán)和中國科學(xué)院深圳先進(jìn)技術(shù)研究院共同投資創(chuàng)立，是中國最早實(shí)現(xiàn)黑磷產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高科技企業(yè)，產(chǎn)品包括黑磷、石墨烯等高端二維功能材料。
2.3 聯(lián)營企業(yè)
河南興發(fā)昊利達(dá)肥業(yè)有限公司，興發(fā)集團(tuán)持有其47.5%股權(quán)。興發(fā)昊利達(dá)肥業(yè)是做磷酸、磷肥和復(fù)合肥的企業(yè)，擁有復(fù)合肥產(chǎn)能38萬噸/年。
宜昌星興藍(lán)天科技有限公司，興發(fā)集團(tuán)持有其49%股權(quán)。星興藍(lán)天年產(chǎn)40萬噸的合成氨。
湖北興力電子材料有限公司，興發(fā)集團(tuán)持有其30%股權(quán)。興力電子目前在建3萬噸/年電子級氫氟酸項(xiàng)目，一期1.5萬噸/年IC級氫氟酸裝置已建成投產(chǎn)，產(chǎn)品品質(zhì)已達(dá)到G5等級，二期在建中。
3 公司三季度業(yè)績預(yù)測
3.1 磷礦石
磷礦石屬于稀缺且不可再生資源，不斷地開采導(dǎo)致磷礦石整體品位呈下降趨勢，再加之環(huán)保壓力增加，使得國內(nèi)磷礦石開工率降低，供給量逐年減少，但各方需求量劇增，最終導(dǎo)致磷礦價(jià)格不斷增高。
興發(fā)集團(tuán)2020年磷礦石平均價(jià)格為235元/噸，1～6月平均售價(jià)為257元/噸，自7月1日～9月25日磷礦石均價(jià)已經(jīng)達(dá)到551元/噸，所以三季度均價(jià)保守按551元/噸來計(jì)算。
據(jù)公告可知，2021年1～6月興發(fā)集團(tuán)磷礦石產(chǎn)量為152.86萬噸，銷量為116.06萬噸，所以三季度銷量約在58萬噸左右，因此，按去年為盈虧平衡點(diǎn)計(jì)算，三季度毛利潤約為(551-235)*58=18,328萬元，凈利潤約為18,328/(1+13%)*(1-15%)=13,786萬元。
3.2 黃磷
在實(shí)施能耗雙控政策的大背景下，上游面臨限電減產(chǎn)，一部分城市如云南等地的企業(yè)皆面臨停產(chǎn)停工，如ST澄星已經(jīng)公告全面停產(chǎn)，云天化等也有部分產(chǎn)業(yè)處于停工狀態(tài)，這就導(dǎo)致黃磷庫存大幅降低，同時(shí)下游作為剛需產(chǎn)品，需求量大，使黃磷處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，價(jià)格大幅度上漲。興發(fā)集團(tuán)作為湖北的產(chǎn)業(yè)，暫時(shí)未受雙控影響，反而享受到漲價(jià)的紅利。
2020年興發(fā)集團(tuán)黃磷平均價(jià)格為16,621元/噸，2021年1～6月均價(jià)為17,840元/噸,截至9月25日，黃磷價(jià)格已經(jīng)漲到80,000元/噸，并且基本只向老客戶出售，市場庫存緊張。自7月1日～9月25日黃磷均價(jià)為29,940元/噸,因此，三季度黃磷暫且以29,940元/噸來計(jì)算，后續(xù)黃磷價(jià)格基本會處于持續(xù)暴走狀態(tài)。
興發(fā)集團(tuán)黃磷大部分用于生產(chǎn)草甘膦，小部分來進(jìn)行銷售。據(jù)公告可知，興發(fā)集團(tuán)16萬噸/年產(chǎn)能可生產(chǎn)出11～12萬噸黃磷。2021年1～6月產(chǎn)量為6.23萬噸，銷量為1.04萬噸。所以，三季度黃磷銷量約在0.5萬噸。三季度毛利潤約為(29,940-16,621)*0.5=6,659.5萬元，凈利潤約在6,659.5/(1+13%)*(1-15%)=5,009萬元。
3.3 草甘膦
全球草甘膦產(chǎn)能約為 110 萬噸，其中美國孟山都（現(xiàn)拜耳）擁有約37萬噸，剩余產(chǎn)能主要集中在中國。
對于草甘膦來說，環(huán)保高壓力，加之短期內(nèi)幾乎無新增產(chǎn)能投放，而需求端卻持續(xù)增長，導(dǎo)致草甘膦將進(jìn)入較長景氣周期，處于供給平穩(wěn)需求增加的狀態(tài)，價(jià)格也將處于持續(xù)增長的狀態(tài)。同時(shí)，原材料黃磷由于雙控政策價(jià)格不斷上行，致使草甘膦價(jià)格上漲。
但對于興發(fā)集團(tuán)來說，能夠自產(chǎn)黃磷，這就大大降低了生產(chǎn)草甘膦的成本，直接增厚企業(yè)利潤。
同時(shí)，泰盛公司現(xiàn)有甘氨酸產(chǎn)能10萬噸/年，甘氨酸作為草甘膦的原材料內(nèi)部可以自給自足，同樣削弱了草甘酸的生產(chǎn)成本。
興發(fā)集團(tuán)2020年草甘膦平均價(jià)格為22,813元/噸，2021年1～6月平均售價(jià)為30967元/噸，自7月1日～9月25日草甘膦均價(jià)上浮到52,644元/噸，所以三季度草甘膦價(jià)格按52,644元/噸來估算。
興發(fā)集團(tuán)控股子公司泰盛公司現(xiàn)有18萬噸/年草甘膦產(chǎn)能（含其全資子公司內(nèi)蒙興發(fā)5萬噸/年產(chǎn)能），草甘膦產(chǎn)能利用率在89.44%，所以三季度草甘膦產(chǎn)能約在4萬噸。興發(fā)集團(tuán)控股湖北泰盛化工有限公司62.43%的股份。
因此，按滿產(chǎn)滿消計(jì)算，三季度毛利潤約為(52,644-22,813)*4=119,324萬元，凈利潤約為11,9324/(1+13%)*(1-15%)=89,756萬元。因此，歸屬于興發(fā)集團(tuán)的凈利潤為89,756*62.43%=56,034萬元。
3.4 有機(jī)硅DMC
有機(jī)硅（DMC）的成本上漲主要是金屬硅上漲所導(dǎo)致的，一噸DMC消耗金屬硅0.5噸，其他成本變化不大，暫且忽略不計(jì)。
金屬硅作為有機(jī)硅的原材料，隨著金屬硅的價(jià)格不斷上行，有機(jī)硅的成本也是不斷提升的。
興發(fā)集團(tuán)2020年金屬硅平均價(jià)格為12,599元/噸，2021年1～6月均價(jià)為14,786元／噸，截至9月25日，金屬硅價(jià)格達(dá)到64,500元/噸，7月1日～9月25日均價(jià)為22,682元/噸。
隨著建筑、汽車、電力、醫(yī)療、新能源、通信電子等行業(yè)對有機(jī)硅材料的旺盛需求，有機(jī)硅已成為高性能化工新材料領(lǐng)域中的重要支柱產(chǎn)業(yè)。下游需求的增大，導(dǎo)致有機(jī)硅價(jià)格的不斷上行。
興發(fā)集團(tuán)2020年有機(jī)硅DMC平均價(jià)格為16,794 元/噸，2021年1～6月平均售價(jià)為22,987元/噸，9月25日價(jià)格已經(jīng)達(dá)到63,200元/噸，7月1日～9月25日有機(jī)硅DMC的均價(jià)為34,134元/噸，因此三季度有機(jī)硅均價(jià)保守來按34,134元/噸來計(jì)算。
公司全資子公司湖北興瑞目前擁有有機(jī)硅單體設(shè)計(jì)產(chǎn)能36萬噸/年，折合有機(jī)硅DMC產(chǎn)能在18萬噸/年，因下游需求量大，可達(dá)滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)，因此，三季度毛利潤約為(34,134-16,794)*4.5-(22,682-12,599)*2.25=55,344萬元，凈利潤在55,344/(1+13%)*(1-15%)=41,630萬元。
3.5 磷酸一銨
今年開始，磷銨價(jià)格走出低谷，開始大幅上升。興發(fā)集團(tuán)2020年磷酸一銨平均價(jià)格為1,952元/噸，一季度均價(jià)為2,297元／噸，二季度均價(jià)為2,728元／噸，7月1日～9月24日市場均價(jià)為3,440元/噸，三季度均價(jià)按3,440元/噸計(jì)算。
興發(fā)集團(tuán)磷酸一銨產(chǎn)量為20萬噸/年，三季度產(chǎn)量在5萬噸。市場需求量大，暫不存在鎖單鎖價(jià)的情況，可達(dá)滿產(chǎn)滿銷。因此，按去年均價(jià)為盈虧平衡點(diǎn)計(jì)算，三季度毛利潤約為(3,440-1,952)*5=7,440萬元，凈利潤約為7,440/(1+9%)*(1-15%)=5,801萬元。s
3.6 磷酸二銨
興發(fā)集團(tuán)2020年磷酸二銨均價(jià)為2,226元/噸，一季度均價(jià)為2,797元／噸，二季度均價(jià)為3,220元／噸，7月1日～9月24日市場均價(jià)為3,516元/噸，三季度均價(jià)按3,516元/噸計(jì)算。
興發(fā)集團(tuán)磷酸二銨產(chǎn)量為80萬噸/年，三季度產(chǎn)量在20萬噸。市場需求量大，可達(dá)滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)。因此，按去年均價(jià)為盈虧平衡點(diǎn)計(jì)算，三季度毛利潤約為(3,516-2,226)*20=25,800萬元，凈利潤約為25,800/(1+9%)*(1-15%)=20,119萬元。
3.7 合成氨
宜昌星興藍(lán)天科技有限公司為公司的參股子公司，公司持有其49%的股權(quán)。星興藍(lán)天40萬噸/年的合成氨項(xiàng)目已建成投產(chǎn)，并已于6月底轉(zhuǎn)固，目前開車情況良好。
合成氨2020年平均價(jià)格為2,622元/噸，2021年1～6月合成氨均價(jià)為3,427元／噸，7月1日～9月24日均價(jià)為4,099元/噸，所以，三季度合成氨價(jià)格暫且保守算為4,099元/噸。
因此，三季度毛利潤約為(4,099-2,622)*10=14,770萬元，凈利潤約為14,770/(1+13%)*(1-15%)=11,110萬元。歸屬興發(fā)集團(tuán)的凈利潤為11,110*49%=5,444萬元。
因此，興發(fā)集團(tuán)三季度凈利潤約為14.76億元，但在此報(bào)告中我們只計(jì)算了興發(fā)集團(tuán)漲價(jià)所帶來的利潤，興發(fā)集團(tuán)還有一些其他業(yè)務(wù)的涉及以及釋放我們并沒有進(jìn)行估算，在這里暫且忽略不計(jì)，所以興發(fā)集團(tuán)三季度利潤應(yīng)在14.76億元之上。
可看出，興發(fā)集團(tuán)各產(chǎn)品價(jià)格較去年都有大幅度提升，價(jià)格的上漲直接增厚了企業(yè)的利潤。
并且興發(fā)集團(tuán)相較其他企業(yè)來說，基本上主營產(chǎn)品的原材料都可以內(nèi)部相互供給，原材料自給率相對較高，直接消減了成本，這也從另一方面增加了利潤。
另外，能耗雙控政策的嚴(yán)格實(shí)施對于化工行業(yè)來說有著不小的打擊，部分省份如云南、江蘇等地為控制能耗已經(jīng)開始限電停產(chǎn)，導(dǎo)致部分如黃磷等產(chǎn)品供給量大幅度降低，市場出現(xiàn)供不應(yīng)求的不平衡狀態(tài)，致使黃磷等產(chǎn)品價(jià)格暴增。對于興發(fā)集團(tuán)來說，地處湖北，暫時(shí)沒有此煩惱，并受益于產(chǎn)品價(jià)格上漲，企業(yè)利潤增厚。
同時(shí)，興發(fā)集團(tuán)在研發(fā)方面也下足了功夫，黑磷的研究，新能源鋰電池上游原材料磷酸鐵鋰的涉及，以及現(xiàn)在已經(jīng)初有規(guī)模，產(chǎn)能即將大量釋放的電子化學(xué)品，和一些在建工程，這些對于興發(fā)集團(tuán)來說都是利潤增長點(diǎn)。
因此，作為“磷硅鹽”協(xié)同發(fā)展的企業(yè)，興發(fā)集團(tuán)在未來將有更大的發(fā)展可能，有寬廣的業(yè)績釋放空間。
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