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       籌劃大半年的重組計劃戛然而止，對于江山股份（600389.SH）的市場前景不亞于“當(dāng)頭棒喝”。12月2日，公司公告“終止交易”后，股價全天封死跌停，還帶崩了草甘膦板塊。

       實際上，江山股份今年股價一度迎來近兩倍漲幅，一方面是基于草甘膦飛速漲價的市場背景，另一方面也是對于重組催生行業(yè)龍頭的良好預(yù)期。這樣的預(yù)期落空后，自然也反映到股價上，有農(nóng)化業(yè)內(nèi)人士向財聯(lián)社記者表示，江山股份的競爭力將受負(fù)面影響。

       重組告吹還引來上交所火速問詢，要求公司對于交易的決策程序、內(nèi)幕信息等問題進(jìn)行詳細(xì)披露。財聯(lián)社記者還注意到，江山股份的債務(wù)壓力持續(xù)加劇，可能在未來形成隱患。

同業(yè)競爭難以解決

       12月2日，江山股份公告稱，經(jīng)與標(biāo)的公司主要股東友好協(xié)商，擬終止本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買四川省樂山市福華通達(dá)農(nóng)藥科技有限公司（簡稱“福華通達(dá)”）并募集配套資金。

       這也意味著，這起長達(dá)8個多月的重組計劃宣告終止。今年3月29日，江山股份公布江山股份擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買福華通達(dá)100%股權(quán)，并募集配套資金。本次交易構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，可能構(gòu)成重組上市，并可能導(dǎo)致公司控股股東及實際控制人發(fā)生變更。

       對于終止的原因，江山股份表示：鑒于今年下半年以來標(biāo)的公司主產(chǎn)品草甘膦市場環(huán)境發(fā)生重大變化，且公司現(xiàn)股價與重組首次董事會鎖定的股價價差較大，截至目前相關(guān)方對交易方案尚未最終達(dá)成一致，現(xiàn)階段繼續(xù)推進(jìn)本次重組存在較大不確定性?；谏鲜鲈?，公司預(yù)計不能在規(guī)定的時間內(nèi)發(fā)出審議本次重大資產(chǎn)重組的股東大會通知。

       公開資料顯示，江山股份有60多年的農(nóng)藥生產(chǎn)歷史，是國內(nèi)最大的草甘膦生產(chǎn)企業(yè)之一；福華通達(dá)亦是草甘膦生產(chǎn)廠商，已形成了較為完整的鹽磷化工循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)江山股份披露，如果重組完成，公司將擁有不少于29.5萬噸/年農(nóng)藥原藥產(chǎn)能，其中草甘膦原藥產(chǎn)能為22.3萬噸/年，在全球農(nóng)化市場將獲得更重的話語權(quán)。而在這22.3萬噸/年的草甘膦原藥產(chǎn)能中，福華通達(dá)就占了15.3萬噸/年，江山股份僅有7萬噸/年。

       對此，有業(yè)內(nèi)人士向財聯(lián)社記者稱，從農(nóng)化行業(yè)環(huán)境來看，資源整合已成為大勢所趨。近年來，國際農(nóng)化巨頭相繼開啟了整合之路，但國內(nèi)農(nóng)化企業(yè)普遍存在規(guī)模小、缺乏終端品牌以及境外銷售渠道等特點，急需進(jìn)行整合擴(kuò)大規(guī)模及影響力。而江山股份和福華通達(dá)兩家合并后，將占據(jù)全球20%以上的草甘膦產(chǎn)能，穩(wěn)坐亞洲第一、世界第二的交椅。

       財聯(lián)社記者了解到，本次交易還為了解決江山股份與福華通達(dá)之間的同業(yè)競爭問題。這要追溯到2018年10月，四川省樂山市福華作物保護(hù)科技投資有限公司（以下簡稱“福華科技”）受讓江山股份的部分股權(quán)時，為解決與上市公司之間的同業(yè)競爭問題，承諾將在3年內(nèi)，采用資產(chǎn)重組的方式將控股子公司福華通達(dá)注入上市公司。

       對此，上述業(yè)內(nèi)人士向財聯(lián)社記者稱，隨著3年期限已至，而重組又宣告失敗，使得江山股份失去成為國內(nèi)農(nóng)化領(lǐng)軍者的機(jī)會，將對企業(yè)未來發(fā)展空間造成影響。另外，解決同業(yè)競爭問題的相關(guān)承諾沒有履行，將對上市公司股權(quán)與后續(xù)經(jīng)營的穩(wěn)定性形成風(fēng)險。

監(jiān)管問詢內(nèi)幕信息

       江山股份叫停重大資產(chǎn)重組，此舉引來監(jiān)管注意，上交所火速下發(fā)問詢函，對本次重組終止的具體原因、同業(yè)競爭問題后續(xù)解決方案、內(nèi)幕交易等問題展開詳細(xì)問詢。

       根據(jù)問詢函，江山股份于2021年4月13日披露重組預(yù)案，2021年12月1日收盤后提交公告稱擬終止本次重組，期間2次披露延期發(fā)出召開股東大會通知的公告。

       因此，上交所要求江山股份和交易對方核實并補(bǔ)充披露：雙方就標(biāo)的公司估值磋商的具體過程，無法達(dá)成一致決定終止重組的具體時點、決策過程及決策人員，是否存在信息披露不及時、風(fēng)險提示不充分的情況；是否還存在其他導(dǎo)致終止本次重大資產(chǎn)重組的原因，已披露的相關(guān)原因是否完整。

       此外，上交所還要求江山股份披露本次終止事項的內(nèi)幕信息知情人在內(nèi)幕知情期間買賣股票的自查情況，并報送內(nèi)幕信息知情人名單以供交易核查。

       財聯(lián)社記者注意到，今年3月份披露重組預(yù)案之后，江山股份股價一路上漲，9月份最高沖至65.79元/股，短短半年時間內(nèi)，就上漲近兩倍。而在重組預(yù)案中，江山股份發(fā)行股份的價格為19.27元/股，與現(xiàn)階段股價差距較大。

       但是隨著重組告吹消息釋出，12月2日江山股份立即跌停，報收40.93元/股。當(dāng)天市值蒸發(fā)約14億元，截至收盤總市值約122億元。另外，江山股份一字跌停，還帶崩了草甘膦板塊，揚農(nóng)化工（600486.SH）、新安股份（600596.SH）等均出現(xiàn)下跌。

       財聯(lián)社記者梳理草甘膦概念股，興發(fā)集團(tuán)（600141.SH）現(xiàn)擁有18萬噸/年草甘膦產(chǎn)能，產(chǎn)能規(guī)模居國內(nèi)第一。其子公司內(nèi)蒙古興發(fā)科技有限公司目前還在建5萬噸/年草甘膦產(chǎn)能，計劃2022年二季度投產(chǎn)，屆時公司草甘膦產(chǎn)能將增加至23萬噸/年。

資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)走高

       草甘膦是一種高效、低毒的廣譜滅生性除草劑，今年以來，草甘膦漲速驚人，甚至出現(xiàn)一天價格上漲7,000元/噸的情形。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，12月2日，草甘膦全國主流市場均價為8.03萬元/噸。而年初其價格還不到2.8萬元/噸，漲幅逾186%。對于漲價原因，上述業(yè)內(nèi)人士向財聯(lián)社記者稱，全球糧價上漲提振海外種植規(guī)模，帶動草甘膦需求增長，國外工廠受疫情影響開工率下降，進(jìn)一步導(dǎo)致生產(chǎn)量減少。

       依托這樣的行業(yè)背景，江山股份業(yè)績?nèi)〉幂^快增長。財報顯示，今年前三季度，江山股份實現(xiàn)營業(yè)收入47.93億元，同比增長27.22%；歸母凈利潤5.25億元，同比增長101.1%。

       但是，拉長時間線來看，江山股份的業(yè)績實則表現(xiàn)平平。2018年至2020年，其營收分別為39.21億元、47.81億元、51.21億元，同比增長7.68%、21.93%、7.11%；歸母凈利潤分別為3.92億元、3億元、3.35億元，同比增長57.48%、-23.47%、11.62%。

       同時，2018年至2020年，福華通達(dá)分別實現(xiàn)營業(yè)收入44.76億元、46.78億元、37.23億元，凈利潤3.99億元、2.83億元、0.47億元。可以看到，其去年業(yè)績出現(xiàn)斷崖式下滑。財聯(lián)社記者了解到，福華通達(dá)主要生產(chǎn)經(jīng)營所在地樂山市五通橋區(qū)曾遭遇洪水災(zāi)害，導(dǎo)致了一段時間的全面停產(chǎn)。

       財聯(lián)社記者還注意到，盡管產(chǎn)品短時間內(nèi)走俏，江山股份的債務(wù)壓力卻在加劇。2018年至2020年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為43.17%、51.68%、55.77%，呈現(xiàn)持續(xù)攀升之勢，而根據(jù)2021年三季報，該數(shù)字繼續(xù)上升至57.46%。截至三季度末，江山股份應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款15.58億元，有息負(fù)債方面包括短期借款3億元，長期借款3.02億元。

       對此，上述業(yè)內(nèi)人士向財聯(lián)社記者稱，江山股份負(fù)債較高，主要因為該公司處于產(chǎn)能擴(kuò)張階段，投資配套了較多生產(chǎn)設(shè)施。今年草甘膦是近年少有的高景氣度，如果未來草甘膦降價或產(chǎn)能受限，將可能導(dǎo)致江山股份的經(jīng)濟(jì)效益不如預(yù)期。

       另外，相關(guān)公告顯示，截至11月6日，江山股份第二大股東，也即上述重組交易對方之一的福華科技，累計質(zhì)押上市公司股份8,157.42萬股，占其持股總數(shù)的99.99%，占上市公司總股本的29.18%。